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PUBLIC EQUITY

股票市場

1

領先週期的逆向投資

市場投資情緒經常在恐懼與貪婪二個極端之間擺盪,產業與經濟亦呈現高低峰的週期循環。基於對市場情緒與產業週期性等蹺蹺板現象的深刻理解,我們避開市場追逐的熱門標的、反向從被市場過度拋售或尚未被關注的目標中,發掘具有潛力的投資標的,領先佈局,並耐心地等待市場再度擺盪、重新認同其價值。

2

控制下檔風險

我們認為風險並非來自價格的波動,波動本身提供進出場的機會,而真正的風險來自對於未來結果的不確定,導致投入資本永久損失的可能性。因此,我們重視風險與報酬的不對稱性,尋求以低度風險獲取適當報酬率或以中度風險得到較高報酬率之機會。我們相信避開災難性的損失及個別投資損失的次數才是長期致勝的基礎,而非忽視風險、躁進地追逐高報酬率。控制風險並非避免風險,而是在適當的時機、場合與價位,勇於迎向風險。

3

嚴謹投資分析

我們以下而上的方式,同時運用量化與質化分析,尋找價值投資機會,並避開價值陷阱。

  • 研究企業競爭優勢與產業長期趨勢:
    具備長期競爭優勢(即護城河)的企業是極佳的實體複利製造機,透過產業競爭分析、議價能力、客戶黏著程度、產業技術變化與資本報酬率等等因素,評估公司的競爭優勢。此外,我們視成長為價值的重要環節,
    經詳盡且徹底地研究後,選擇具備長期成長趨勢及持久性成長跑道的產業。

  • 評估財務穩健性:
    透過財務報表的分析,評估企業是否具備強健的資本結構,沒有過度使用財務槓桿;
    是否能創造充足的營運現金流量以支應成長的需求或維持既有競爭力。

  • 衡量管理團隊:
    透過評估管理階層的薪酬結構、資訊透明程度、資本分配等等,判斷管理團隊是否與公司股東的利益一致。
    我們視管理團隊為夥伴,希望經營團隊能具備企業擁有者的心態。

  • 建立評價模型:在公司、產業及財報的分析後,進一步建立評價模型來評估公司的內在價值,
    以作爲最後投資決策的判斷依據。

4

專注長期投資的複利效益

我們以長期的觀點投資,一方面短期的股票價格容易受到市場情緒的劇烈影響,而常常無法表現出其應有的價值,
另一方面,短期頻繁買賣將使得投資本金受到稅負與交易費用的嚴重侵蝕。此外,我們偏好長期投資具備競爭優勢的公司,透過這類擁有較理想資本投資報酬率的公司,長期可獲得滾雪球般的複利效應,同時,降低無法將資金再投入類似機會的風險

5

尋求安全邊際

企業的內在價值是一個變動的區間,可能來自於資產重置價值、現有獲利能力價值或未來成長價值。我們認為價格與內在價值的差異才是決定最佳買點的關鍵,價格,為決定投資成敗的重大因素,而好價格來自安全邊際的大小,價格越低於內在價值,我們獲得的安全邊際就越大。

6

避免過度分散

我們認為適度將資本集中在較佳的投資機會與較能理解的投資標的上,所帶來的風險與報酬會優於盲目地過度分散到其他較不熟悉的投資標的。首先,金融市場的效率性造成好的投資機會並不常見,此外,每個團隊有其擅長的領域,不容易嫻熟每個產業,或對不同區域的各種類型公司都有具體的認識。過度分散會降低對投資組合內企業的理解程度,提升風險。